Недавно правление Национального банка Украины анонсировало план дальнейшего связывания банковской ликвидности, что позволит сдержать девальвацию и станет важным условием для смягчения валютных ограничений.
Как это скажется на финансовых и товарных рынках, какой будет монетарная политика регулятора, будет ли НБУ возвращаться в практику включения печатного станка.
Учетная ставка и экономика
Глава НБУ Андрей Пышный заявил, что до конца 2023 года учетную ставку будут постепенно уменьшать. Как это повлияет на экономику в целом и в частности финансовый рынок?
В декабре 2022 г. представители регулятора оставили учетную ставку на уровне 25%, отметив, что в случае реализации проинфляционных рисков НБУ готов усилить монетарные условия для сохранения управляемости курсовых и инфляционных процессов.
Основной инструмент, которым центральные банки влияют на уровень инфляции, – учетная ставка. Это ключевая процентная ставка Национального банка, по которой он осуществляет основные операции с банками по предоставлению или привлечению средств в рамках проведения монетарной политики. Учетная ставка – ориентир цены на деньги. Ее динамика характеризует состояние монетарной политики (жесткая или мягкая).
«Краткий экскурс в прошлое — пример того, что прогнозирование в находящейся в войне современной Украине — вещь весьма ненадежная. А горизонт планировки не может быть слишком длинным. Учитывая складывающуюся конъюнктуру в разрезе линейного планирования снижение показателя учетной ставки вполне возможно. Такие действия будут обоснованы на основе динамики факторов, способствующих устойчивой нормализации экономики. В мире тоже медленно снижается инфляция, как и в Украине. НБУ, украинские банки и банковские объединения продемонстрировали консолидацию в вопросах слаженности и противодействия спекулятивным трендам в контексте контролируемости курса гривны, что способствует доверию к национальной валюте и всей банковской системе Украины», — отмечает президент Ассоциации украинских банков Андрей Дубас.
Хотя во время войны режим инфляционного таргетирования и не работает, процентные ставки все равно должны учитывать инфляцию. «В условиях, когда инфляция замедлится до менее 20% и зафиксируется там, о чем свидетельствуют прогнозы экономистов, процентная ставка выше 20% годовых становится устаревшей», — прогнозирует председатель совета Независимой ассоциации банков Украины Елена Коробкова.
Как считает Иван Никитченко, директор Crane IP Law Firm, в прошлом году инфляция была меньше учетной ставки НБУ, а на 2023-й первый показатель уже прогнозируют на уровне 18,7%.
Поэтому летом регулятор может пойти на снижение учетной ставки. Это будет зависеть от дальнейшей динамики поступления внешней финпомощи (что способствует укреплению гривны), инфляции. После прошлогоднего повышения учетной ставки, рыночные ставки так и не выросли до этого уровня. Новый уровень этого показателя должен стать ориентиром для ставок на финрынке», – добавляет он.
Замедление инфляции создает предпосылки для снижения учетной ставки НБУ, что приведет к снижению кредитных ставок в украинских банках. А это очень важно для граждан и бизнеса.
Факторы воздействия
Андрей Пышный недавно заявил, что замедление инфляции связано с увеличением предложения продовольствия и горючего, восстановлением энергетической системы после атак, слабым спросом потребителей, а также фиксированными тарифами на ЖКХ.
По мнению Елены Коробковой, инфляция, во-первых, замедляется из-за замораживания административно регулируемых цен и тарифов.
«Во-вторых, Украина живет в условиях фиксированного обменного курса. В-третьих, сокращаются цены на горючее и другие энергоносители. В-четвертых, подавленный во время войны потребительский спрос не приводит к такому росту цен, как это может наблюдаться в стабильное время.
В ближайшие месяцы следует ожидать быстрого замедления инфляции в годовом измерении, ведь ее годовой показатель будет оставлять в прошлом ценовые скачки, вызванные шоком военного вторжения в прошлом году», — отмечает Коробкова.
В марте — июне 2022 года индекс потребительских цен рос более чем на 3% ежемесячно, в настоящее время — всего на 1%. Эта разница, по ее мнению, будет формировать ежемесячное замедление инфляции даже, несмотря на ожидаемое летом подорожание горючего из-за возобновления налогов на него.
К этим факторам Андрей Дубас добавляет общую экономическую стабилизацию по сравнению с первыми месяцами войны, сохранение экспортных возможностей Украины (прежде всего речь идет о зерновом коридоре), международную финансовую помощь для Украины, политику НБУ по регулированию валютного рынка и поддержанию курса гривны, улучшению ожиданий от экономических игроков на рынка, повышение предсказуемости относительно дальнейшего развития страны (возможность более взвешенного просчета имеющихся рисков субъектами хозяйствования).
Печатать деньги нет смысла
Андрей Пышный сообщил, что к типографскому станку НБУ возвращаться не намерен. По словам главы Нацбанка, эмиссию заменят активизация внутреннего рынка заимствований, прежде всего, благодаря ликвидности и международному финансированию и помощи. Объем помощи должен быть даже больше прогнозируемых 38 миллиардов долларов.
Как считает Иван Никитченко, в печатном станке уже нет смысла. «Внешняя финпомощь заменила потребность в печати денег, к чему НБУ особенно активно прибегал летом и осенью 2022 года, когда еще не начали стабильно поступать западные средства. У банков много гривневой массы, которую правительство может привлекать на рынке», – добавляет он.
С ним согласен Андрей Дубас. Он отмечает, что в условиях международной поддержки Украины и с учетом устойчивости и надежности нашей финансовой системы отказ от эмиссионного финансирования оправдан. По мнению эксперта, в банковской системе наблюдается связанность избыточной ликвидности, однако часть ее перенаправляется из депозитных сертификатов в ОВГЗ, что помогает увеличивать объемы рыночного финансирования дефицита бюджета. А это позволяет избежать необходимости эмиссионного финансирования от НБУ.
Если говорить о монетарной диспозиции, то риск высвобождения чрезмерной гривневой ликвидности в банках регулятор постепенно минимизирует за счет монетарной политики. Основное направление действий здесь – стимулирование миграции текущих средств к срочным депозитам. Это происходит постепенно.
Средства не бывают лишними
Продолжается обсуждение вопроса очередного кредита МВФ. Нужны ли деньги от этого финучреждения, когда у Украины и так есть финансовые доноры из разных стран?
«Во-первых, в 2023—2027 годах нам нужно вернуть этой организации 11 миллиардов долларов задолженности с учетом процентов, поэтому перефинансирование этого кредита очень важно для стабильного внешнего баланса. Во-вторых, программа МВФ является центральным элементом международной программы финансовой поддержки Украины: если организация дает согласие на кредитование, то это своеобразный знак качества и для правительств, и для частных инвесторов. Следует учесть, что во время войны лишних денег не бывает», — считает Елена Коробкова.
Иван Никитченко добавляет, что отечественный Минфин в начале года заявлял, что для закрытия всех потребностей в финансировании не хватает почти 10 миллиардов долларов. Поэтому МВФ и другие новые программы помогли закрыть эту потребность. Конечно, это один из факторов поддержки финансовой системы Украины и позволяет сдержать инфляционные процессы. И действительно не бывает лишних денег слишком в такое очень сложное для нашей страны время.
Спасибо!
Теперь редакторы в курсе.